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“得得智庫 | 2022-2023 全球加密貨幣市場年報：再出發”是鏈得得旗下“得得智庫”團隊針對 2022 年全球加密貨幣市場進⾏的綜合分析與復盤。
在本年報中，“得得智庫”首先對全球整個加密貨幣市場的市值變化以及 Top 30 幣種進行了全面的梳理，其次對 2022 年最熱門的 Web3 領域進行了綜合整理，並就以 FTX、幣安等為代表的 CEX 行業及其面臨的困境進行了復盤，最後列舉了全球國家和地區圍繞加密数字貨幣做出的進展和政策性舉動。本年報將為閱讀本⽂的投資⼈、創業者、開發者等市場參與者提供⾼效、專業、清晰的決策輔助服務。
本報告共分為四個章節，依次為：
第一章：
第二章：
第三章：顛盪起伏下的CEX市場：從破產到黑天鵝的陰霾
第四章：全球主要國家和地區加密数字貨幣政策復盤
得得智庫將在未來幾天每日為讀者奉上一章年版的內容，以供閱讀。具體請關注：。
在第三章中，得得智庫團隊針對 2022 年籠罩在破產和黑天鵝陰霾下的 CEX 市場進行了全線梳理，從 FTX 破產的背景、影響和深層的內在原因進行剖析和復盤，對幣安面臨的困境進行復盤整理，以及對在全年黑天鵝陰霾下的資管平檯面臨的困頓局面進行深層次解析，站在 2023 年的十字路口，總結過往經驗，直面新年的危機與挑戰。以下為第三章全部內容：
第三章：顛盪起伏下的CEX市場：從破產到黑天鵝的陰霾
2022年是CEX市場波濤洶湧的一年，在整個Crypto市場風起雲涌的變幻背景下，CEX市場也迎來了嚴峻的考驗。
根據OKlink數據显示，到2022年底，幣安以491.81億USDT的資產總額佔據加密交易市場龍頭位置。
縱觀整個2022年，由於LUNA和FTX黑天鵝事件，導致整個Crypto市場大盤走跌，影響深遠。據得得智庫年報數據显示，從2022年初至2022年12月，全球加密資產總市值縮水了2萬多億美元，其中比特幣下跌一度超過70%，以太坊市場跌超70%以上，DeFi板塊市場份額跌超80%， GameFi板塊也跌超80%以上。
大下行的情緒不僅衝擊了Crypto市場，也對CEX市場帶來了嚴重衝擊。尤其FTX事件所帶來的影響力和暴露的監管問題，將進一步導致強有力的監管鐵腕，好的監管會讓市場更加正規，而在2023年加密資產監管框架落地的過程中，必然帶來新一輪陣痛。
此前多數CEX的處於監管黑盒狀態，資金儲備並不透明。FTX事件后Binance、Huobi、Gate.io、KuCoin、Poloniex和OKX等CEX機構先後宣布發布默克爾樹準備金證明（Merkle tree），CEX的儲備資產從缺少監管向行業自律邁進了一步，預計接下來各國監管機構會順勢而為，對於交易所託管準備金採取強制手段。
而在2022年底，隨着美國監管機構對於幣安的進一步問詢和相關監管行動的曝光，來自審計機構的FUD也讓2022年終時刻的加密市場籠罩着一層新的陰霾。
01 FTX啟示錄：死亡螺旋迴盪加密市場
被譽為“幣圈馬斯克”的FTX創始人SBF曾經風光一時，在2021年福布斯推出的“加密貨幣行業11大富豪”中，SBF以45億美元的身家位列第二。
在CEX市場迅猛發展的時候，憑藉更低的交易費，Alameda和FTX很快異軍突起。通過做市、交易所、投資等緯度，SBF構建了一個龐大的商業帝國。
FTX提供了做交易撮合和一系列複雜金融衍生品，通過槓桿的方式一度成為了Crypto市場最耀眼的交易市場之一，而且由於其在美國市場的輝煌成績，參與政治和商業的深水緯度之中，在2021年7月，FTX宣布完成9億美元B輪融資，包括紅杉資本、軟銀、Paradigm等超60家投資方參與投資，FTX估值達到180億美元；2021年10月，FTX宣布完成4.21億美元的B-1輪融資，加拿大安大略省教師養老基金、淡馬錫、紅杉等共69位投資人參與，FTX估值提升至250億美元。2022年1月31日，軟銀、Paradigm等機構繼續加註4億美元C輪融資，創立不足三年的FTX估值也達到空前的320億美元，超過瑞士信貸、德意志銀行等傳統金融巨頭。
FTX先後以1.35億美元買下NBA熱火隊籃球場的冠名權、數千萬美元買下超級碗賽事廣告，2.1億美元拿下電競俱樂部TSM十年的冠名贊助等等，一時風光無兩，在不了解加密的人們之中，SBF是狂熱的加密佈道者，在加密世界，SBF是打通Crypto更廣闊世界的媒介。
而這一切，隨着FTX內部混亂的管理問題和挪用用戶資金問題的暴雷畫上了終止符。
混亂的資金管理和用戶資金挪用，是FTX暴雷的原因。在FTX崩盤前，曾經出現過大額的盤中資金流動。
在FTX事件持續發酵之後，Alameda的資產負債表曝光成為了壓死駱駝的最後一根稻草。FTX挪用用戶資金在Alameda進行做市的一系列問題之下，Alameda的資產負債表显示，在2022年6月，Alameda手頭只有1.34億美元現金。
而Alameda持有的146億美元中，包括58億美元的FTT代幣，12億美元的Solana代幣(SOL)， 33.7億美元的不明“加密貨幣持有”，20億美元的“股票證券投資”。剩下約22億美元的資產。
其中，Alameda持有的血清(SRM)、氧氣(OXY)、MAPS和FIDA代幣包括數億美元的剩餘資產，都來自SBF的其它項目。
而在Alameda的80億元總負債中，74億美元是“貸款”。這也為DeFI市場在後續的影響中，帶來了嚴重的問題。而Alameda資產負債表上的FTT代幣大約是其總資產的1/3，相當於Alameda凈資產的88%。
Alameda主要持倉的FTT ，其總市值僅為33.5億美元，完全稀釋市值則為80億美元。而Alameda持倉的其它代幣（SRM, MAPS, OXY 和FIDA）比FTT更差強人意。
DeFi 領域的債務情況：
其中Maple Finance的3億美元貸款，TrueFiDAO pool的728萬美元貸款，ClearpoolFi pool 2的550萬美元貸款和MIM的2000多萬貸款是最先暴雷的幾家知名機構。
通過得得智庫的復盤，FTX畸形的經濟模型，是最終崩盤的誘因，也是結果。
FTX的運營模式，幾乎註定了最終的結局。因為SBF從最開始就在打造一個飛輪模式的經濟基礎。通過創建代幣——抬高幣價——換取有價值貨幣——炫耀成功——吸引更大資金入主——保持飛輪運行，來運行這個龐大的加密怪獸。
FTX自11月2日至8日凈流出365,123.76 ETH，根據Etherscan數據來看，FTT的所有權是高度集中的，總代幣的93%只由10個地址持有。
區塊鏈分析公司Messari显示，只有180-200個地址在積極進行FTT代幣的交易。显示出FTT高度中心化的問題。
高度中心化，信息不透明，商業模式的飛輪轉盤，最終在資產安全問題前像多米諾骨牌一般徹底傾倒。
FTX崩盤對於Crypto市場的後續影響：
而除了這些直接暴雷引發的後續影響，FTX相關生態的影響還在發酵之中，這樣的影響將持續到2023年。
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雖然FTX的死亡螺旋已經停下，但是對於Crypto的借鑒和後續影響仍在持續，CEX市場的龍頭老大幣安，也受到了直接的影響。
02 漩渦中的幣安：困境中的加密巨獸or下一個FTX？
加密市場正在艱難渡過雷曼時刻，在FTX事件風波仍在持續影響的2023年，我們回望整個2022年Crypto世界，風險敞口爆發后的交易踩踏擠兌掉了FTX和LUNA可能的生還空間，這其中他們畸形的生態發展當然暫居了最主要原因，但是不可否認的一點，這種對CEX的持續不看好正在蔓延。
尤其對於FTX事件影響到的投資人來說，資產負債表的管理內幕，嚴重影響到了他們對於資產安全的憂慮。
在FTX倒下后，美國市場也在加緊對幣安的收縮，這樣的收縮有來自於市場情緒的影響，也有監管的鐵鎚。
幣安最近發布的財務審計公司Mazars對其儲備進行的 5 頁審計報告，卻將這家加密巨獸也推上了風口浪尖。
Mazars的審計報告中，只審計了幣安在一些選定鏈上的比特幣，其中將客戶在比特幣、以太坊、BNB鏈和Binance智能鏈上持有的比特幣（“BTC”）和包裹比特幣（“BBTC”和“BTCB”）的現貨、期權、保證金、期貨、融資、貸款和收益賬戶將被定義為範圍內資產。
除了只關注比特幣之外，該報告還關注了幣安選擇的一系列公共地址，分別在Etherscan和BSCScan上搜索 ETH 和/或BSC地址，將這些地址已標記為屬於幣安。
而在美國有關部門已經從2018年開始對幣安進行監管審查的內容被爆料出來，以及市場針對審計報告提出質疑后，Mazars宣布暫停了審計，刪除了相關報道內容，目前Mazars停止了Crypto.com、Kucoin 和幣安等所有加密審計，這也為幣安帶來了市場的FUD。
美國上市公司會計監督委員會 (PCAOB) 前首席審計師Douglas Carmichael表示，Mazars報告實際上並未回答有關資金是否得到充分抵押的問題，它不是審計報告，也沒有提到幣安內部財務報告控制的有效性，Mazars也沒有表達意見和提供擔保，這意味着這些数字可能不完全準確。
在針對市場對於審計結果的不樂觀和擔憂時，幣安的發言人回應：Binance的用戶資產都是1:1支持的，Binance的資本結構是無債務的。我們保持熱錢包餘額，以確保我們始終有足夠的資金來滿足取款請求，我們會相應地充值熱錢包餘額。我們正在努力儘快發布更多代幣的更新儲備情況。
2.1 幣安的不安：可能面臨的制裁和合規問題
美國司法部對幣安的調查始於2018年，重點針對幣安是否違反美國反洗錢法和制裁規定。
司法部的三個部門參與了調查，分別是洗錢和資產追回科（Money Laundering and Asset Recovery Section，MLARS）、美國華盛頓西區檢察官辦公室（U.S. Attorney’s Office for the Western District of Washington）和國家加密貨幣執法團隊（National Cryptocurrency Enforcement Team）。
針對幣安的調查，相關部門透露涉及該加密貨幣交易平台是否遵守了美國的反洗錢法和制裁規定。據相關媒體透露，部分檢察官認為可以對幣安採取積極行動，並對包括創始人在內的高管提起刑事訴訟。
區塊鏈情報平台Nansen的數據显示，在路透社披露美國監管部門從2018年開始對幣安進行調查的消息之後，幣安資金凈流出達到9.02億美元，已超過所有其他中心化交易所，幾乎是第二大資金流出量的九倍。
在2022年12月先後爆出美國司法部和路透社的調查取證，幣安也在積極回應，反駁了相關報道，稱關於非法資金的計算並不準確，幣安不會挪用用戶的資金去做任何的交易或投資，也沒有任何借貸債務，也不在最近任何一家倒閉破產的公司債權人名單上。
幣安表示：幣安並不需要公開詳細的財務狀況，原因有二：一，上市公司必須對外、對他們的投資者公開公司財務細節，但幣安是一家私營公司，並非上市企業；二，幣安財務健康自給自足，沒有外部融資需求和外部投資者，現階段也無意上市。
在許多設有當地業務的司法管轄區內，按照當地監管機構的要求，我們已經或正在分享運營及財務信息。因信息數量巨大，有些通常需要長達六個月的披露過程。
幣安的資本結構是無債務的，通過交易手續費及投資等形式賺取的資金完全可以覆蓋日常運營，且與為用戶購買和持有的資產是完全分開的，不存在挪用情況。基於“用戶至上”、“公開透明”的原則，幣安會持續通過推進鏈上資產儲備驗證來讓外界方便查詢和驗證用戶資產存儲情況。
12月28日，CZ發布了一封寫給所有用戶的公開信。CZ提到，行業將在很長一段時間內繼續受到FTX崩潰的影響，但從市場健康程度來看，每一輪熊市的狀況都會好於上一輪熊市，因此預計行業會相對較快地實現復蘇。
從目前的情況來看，幣安並不會像FTX一樣出現流動性問題而導致更大的行業地震，但面臨多國政策和監管的圍剿，幣安的未來還是充斥着一些不確定的陰霾。
03 CEX的外延影響：破產與倒閉的重壓，資管平台的困境
2022年，在CEX大潰敗的影響下，Crypto圈很多企業和資管平台倒下了。
由於流動性的枯竭和市場行情的走低，眾多企業倒在了2022年。在Voyager Digital Ltd和Celsius Network在Terra和Luna的崩盤動蕩中破產後，加密貨幣貸款商BlockFi也在FTX崩盤兩周后申請破產。據BlockFi提交的破產文件显示，其負債已接近100億美元。
2022年6月17日貝寶金融表示已經資不抵債。官網表示暫停產品贖回和提幣功能。貝寶可能成為繼Celsius、3AC后第三家瀕臨崩潰的加密金融管理公司。
在經歷了“312事件”對所有資金方形成事實違約並奇迹的挺了過來之後，在2022年，貝寶金融再一次站在了倒下的邊緣，業內分析，由於和“312事件”同樣的高風險操作模式，在2022年整體大行情走勢不太好的開局下，貝寶金融瀕臨破產。貝寶接近5倍的槓桿率是借貸行業之最，高槓桿帶來了高利潤，同時也埋下了高風險。
業內人士預測：以低廉成本獲取資金，再加槓桿賭比特幣的上漲和下跌，成就了貝寶金融，這樣的模式也埋下了隱患。
靠質押物來賺錢是借貸行業的共識，但槓桿率和風險敞口也是行情下跌的隱患。
而已經倒下的Celsius和3AC，直接暴雷來自於流動性枯竭，stETH脫錨引發了連鎖反應拉開了倒下的序幕，3AC 曾進行過很多出色的投資，但許多代幣多年來都被鎖定且缺乏流動性，在流動性危機面前，風險管理失敗，財務狀況不佳，以及缺乏透明度都是後續連鎖踩踏的隱患。在高槓桿部位的爆倉，以及保證金不足滿足資產負債表的漏洞前，流動性和負債，終究會在下行市場引爆危機。
尤其3AC作為全球最大的加密貨幣資金池，過往對散戶存款的高收益配置借貸，值得引以為戒。
在2022年底，Amber的資金壓力問題也成為了2022年最後一個隱患。Amber Group業務遍及亞洲及歐美各大主要城市，現為1,000 多家知名大型機構客戶提供加密金融服務，在100 多個电子交易所中累計交易總額已超過1 兆美元、資產管理規模超過50 億美元。並得到紅杉資本、淡馬錫控股、Paradigm、Tiger Global、Dragonfly、Pantera、Coinbase Ventures 和Blockchain.com 等知名投資者的支持。
但這樣一家明星機構，在經歷了聯合創始人意外去世和FTX市場動蕩影響之後，在2022年底被曝正在裁員、關閉零售業務，並終止與切爾西足球俱樂部的贊助協議，內外的縮減開支，被視為Amber已經面臨危機的前兆。
據相關人士透露，Amber計劃將其員工人數從目前的約700人削減至不到400人，此前其員工人數最多時曾達到約1100人。中國境內的辦公室也在12月5日全部清空，所有工作人員分佈式辦公。
業內人士分析認為，Amber的危機來源於FTX及Alameda Research破產的後續影響，可能是FTX事件最後的一張多米諾骨牌。
消息人士稱，Amber Group受到FTX 事件所影響，大量資金留在FTX平台，不能提領，資產規模估計6,000萬美元以上。儘管Amber Group受FTX影響的資金僅佔到總的市場份額10%。
而如果將時間線前撥，Amber開始積極融資的時間，與Luna暴雷的時間非常吻合，Amber與Luna暴雷的方存在合作，也曾被社區質疑。由於融資失敗，所以面對資金流動性的枯竭。而又經歷了FTX事件的影響，不得不選擇大撤退戰略。
stETH脫錨事件中，Nansen曾在其報告中指出，6月10日4:05至6月11日7:27，Amber通過6筆單獨的交易共向FTX存款地址發送了77941 stETH。鑒於FTX的stETH/USD市場的流動性非常薄弱，Amber不太可能在公開市場上出售持有的stETH。
鏈上分析師 Lookonchain提供的數據显示，Amber擁有的6個以太坊錢包總資產僅為946萬美金——而該公司在其網站上聲稱“平台上”擁有超過50億美金的資產。
由於Amber並未公開表示後續的財政枯竭問題到底來源於何處，現在還不能下定論，但是無疑，今年的兩次黑天鵝事件對於資管平台帶來了難以言喻的重創。市場後續多久能走出陰霾，將留待2023年考量。
但無論是CEX，還是資管平台，透明、監管和流動性將是2023年的主旋律。
【本文原發佈於鏈得得，授權鈦媒體App發布，作者：道爾吉】
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